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金融存准率按时上调放松预期落空较好

2020-11-20 来源:

金融:存准率按时上调 放松预期落空 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键要素:

央行本次上调存准率,主要目的一是向市场传达持续紧缩的意图,以管理市6月25日上午场预期;二是替换即将到期的央票与正回购以及对冲不断增加的外汇占款。本次上调存准率对银行业绩的直接负面影响十分有限。我们仍维持此前判断,银行股在当前大盘的弱市格局下将取得相对收益。

事件:

中国人民银行宣布,从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

点评:

6月14日统计局发布了5月经济数据,CPI同比5.5%,PPI同比6.8%,略超市场预期。5月工业增加值同比增长1 . %,较上月回落0.1个百分点,回落幅度低于市场预期。1至5月累计固定资产投资同比增长25.8%,较1至4月加快0.4个百分点。数据公布当日,央行即宣布上调法定准备金率0.5个百分点,显示了控制通胀的决心。自去年11月起至今年6月,法定准备金率保持了每月一调的节奏,也令近期市场部分投资者对于政策放松的预期落空。

法定准备金率通过控制商业银行的信用创造来达到紧缩的目的,然而从5月信贷数据来看,银行的新增贷款已处于较低水平。此外近期货币市场利率已处在很高水平,显示银行间的流动性十分紧张。

我们认为央行此时上调法定准备金率,主要目的之一是向市场传达持续紧缩的意图,有管理市场预期的作用。

5月末人民币存款78万亿,扣除财政存款约4万亿后,须缴纳法定准备金的存款估算在74万亿,存准率0.5个百分点的上调将增加整个商业银行体系法定准备金约 700亿。6月15日至7月15日的一个月间,总共将有 070亿的央行票据以及2900亿的正回购到期,扣除6月15日缴款的新发行央行票据10市场分析人士称个亿,公开市场到期资金量在5960亿。人民币兑美元汇率近期仍保持着升值势头,预计央行在外汇市场货币投放量也会居高不下。替换央票与正回购,以及对冲外汇占款是央行本次上调存准率的另一主要目的。

商业银行增加的法定准备金率如对应外汇占款的增加,则对业绩影响基本中性。数次加息之后,不少银行的平均存款成本已略高于1.62%的法定准备金利率,但因负面影响程度微小基本可忽略。如以原持有的央行票据或央行正回购资产替代,由于这两项资产利率高出1.62%较多,对业绩有小幅负面影响。估算ROA降低约0.4至0.7BP,降低幅度仅约0. %至0.6%,对上市银行整体业绩的直接影响也十分有限。

近几个交易日银行间市场流动性紧张,回购利率迅速上升。此时央行上调存准率的决定会加重市场的恐慌情绪,回购利率短期或将大幅飙升。但央行并不希望银行间市场资金链断裂,不排除会以短期逆回购的方式向银行间市场投放流动性,以平抑利率的过度波动。

本次上调存准率对银行业绩的直接负面影响十分有限。我们仍维持此前判断,即在经济增速下行初期,企业盈利的下降会较银行更为明显,在当前石油资源量超过1亿吨大盘的弱市格局下,银行股能够取得相对收益,维持行业“强于大市”评级。

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